Vlad Pintilie, BT Capital Partners: Idén körülbelül 2 milliárd euró értékű tranzakciót közvetítettünk vállalati kibocsátásokban.

Vlad Pintilie, a BT Capital Partners kereskedelmi igazgatóhelyettese részt vett a MÎRȘANU DEALMAKERS SUMMIT 2025 konferencián, ahol a tőkepiac legújabb trendjeiről beszélt és kitekintést nyújtott a 2026-ra vonatkozó várakozásokra:

• Ez a tendencia két-három évvel ezelőtt jelent meg, nevezetesen a kötvények ismételt kibocsátása, főként két kibocsátói szegmens részéről – egyrészt a pénzügyi intézmények részéről a MREL-szabályozás szerinti tőkésítési követelmények teljesítése érdekében, másrészt állami tulajdonú energetikai vállalatok, amelyek finanszírozást igénylő projektekkel rendelkeznek, és amelyek a tőkeemelés vagy a banki hitelek alternatívájaként fordultak ezekhez a kötvényeszközökhöz.
  
  
• Mi úgy látjuk, hogy a volumen nőtt, és idén körülbelül 2 milliárd euró értékű tranzakcióban vettünk részt. Ez növekedést jelent az előző évhez képest, és összehasonlíthatatlan a korábbi évekkel, amikor a vállalati kötvénypiac inkább a kis tőzsdei bevezetésekre koncentrált, különösen az Aero szegmensben.
  
  
• Sokan meglepődhetnek azon, hogy Romániában az elmúlt években hirtelen több milliárd euró értékű kötvénykibocsátás jelent meg; ez természetesen nem lenne lehetséges a külföldi intézményi befektetők jelentős hozzájárulása nélkül, különösen mivel a legtöbb kibocsátás intézményi befektetőknek szól. De ez azt mutatja, hogy egyik befektető sem fektetne be, ha úgy gondolná, hogy a kötvényárak csökkenni fognak.
  
  
• A legtöbb befektető ezt hosszú távú befektetésnek tekinti, és valószínűleg lejáratig megtartja, bár a másodlagos piacon is jelentős mennyiségek vannak forgalomban. De pontosan erről szól ez a bizalom. Valószínűleg, amikor a kibocsátók újra kibocsátanak, alacsonyabb hozamokat fognak megjelölni, ami még jövedelmezőbbé és előnyösebbé teszi az első befektetést, emellett támogatja a helyi tőkepiacot és az érintett vállalatokat.
  
  
• Néhány rendkívül fontos szempont kapcsolódik ehhez a visszatérő jelenséghez és tendenciához, amely egyfajta gyakorlatként jelenik meg, és amelyre minden évben számíthatunk. Először is, a kibocsátók érdekelték a hozam- és lejárati görbe kialakításában, és ebből a szempontból különböző lejáratokkal vagy bizonyos helyzetekben különböző pénznemekben bocsátanak ki kötvényeket. A referenciaértékek a kormányzati kötvények és az ugyanazon időszakban kibocsátott hasonló vállalatok, és itt láttuk, hogy az első félév makrogazdasági és politikai zavarai hatással voltak, és továbbra is rendkívül vonzóak vagyunk azoknak a régióknak vagy országoknak a szempontjából, ahol a kibocsátók a közép-kelet-európai átlag feletti hozamokat fizetnek.
  
  
• Ami az összegeket illeti, azok természetesen szükségszerűen kapcsolódnak a fejlesztési tervekhez, amikor állami és magántulajdonú vállalatokról beszélünk, valamint a szabályozási vagy tőkésítési követelményekhez.
  
  
• Az utolsó projekt, amelyet szeretnék megemlíteni, a Banca Transilvania projektje, amelynek keretében a pénzügyi intézmények által kibocsátott instrumentumok típusának diverzifikációját láthattuk, nevezetesen az Alternative Tier 1-et – egy román kibocsátó által kibocsátott új típusú rögzített jövedelmű instrumentumot, amely nagy népszerűségnek örvendett és jelentős érdeklődést váltott ki az intézményi befektetők, főként külföldi befektetők részéről.
  
  

Milyen tranzakciók várhatók a helyi tőkepiacon 2026-ban?

• Továbbra is úgy látjuk, hogy a piac nagyon jó lehetőséget kínál az ilyen típusú kibocsátások számára, legyen szó kötvényekről vagy részvényekről.
  
  
• Arra számítunk, hogy az állam több projektet is előterjeszt a tőkepiacon. A vállalkozói vagy magánvállalatok szempontjából vannak olyan kibocsátók, akik nagyon alaposan mérlegelik a román piacot, és a fő vonzerő – természetesen a helyi piacon rendelkezésre álló tőke és az ilyen projektek befogadóképessége mellett – a terjeszkedés, az alternatív finanszírozás és a kötelezettségportfólió diverzifikálásának szükségessége.
  
  
• Ebből a szempontból úgy véljük, hogy a piac jövőre is élénk lesz; új kibocsátókat szeretnénk bevezetni a piacra, ami az idei év egyik jellemzője volt, amikor több új név is megjelent a piacon, nem csak ez az ismétlődő rész. Már most arra számítunk, hogy a piacon 1–2 éve jelen lévő kibocsátók jövőre is folytatni fogják tevékenységüket, de egyértelmű, hogy mindig olyan időzítésről beszélünk, amely minden szempontból megfelelőnek kell lennie.
  
  
• Úgy gondolom, hogy az elmúlt hat hónapban átélt időszak ebből a szempontból kiváló időzítés volt – a tőzsde nagyon kedvező volt, és figyelembe véve, hogy körülöttünk olyan események zajlanak, amelyek nagyobb volatilitást vagy bizonytalanságot okozhatnak a következő időszakban.
  
  
• Ebből a szempontból jelenleg olyan időszakot élünk, amikor a részvények értékelése történelmi csúcsot ért el, és bár a rögzített jövedelmű instrumentumok hozama a régióhoz képest viszonylag magas, ez összehasonlítható azzal, amit egy befektető ésszerűen elvárhat egy befektetés potenciális hozamaként egy 5–6 éves időszak alatt. Ezeket kedvező tényezőknek tartjuk a befektetési környezet és a kibocsátók döntései szempontjából, hogy ebben az időszakban lépjenek be a piacra.
  
  

Kötvénykibocsátások ESG formátumokban

• Az én tapasztalatom szerint a klasszikus, hagyományos kötvényekhez képest egyre nagyobb tendencia mutatkozik az ilyen típusú finanszírozás iránt, ami elsősorban a piaci keresletnek köszönhető. Ennek a finanszírozási formának van egy kis előnye a zöld kötvényekhez vagy a fenntartható finanszírozási formákhoz rendelt speciális alapok elosztása szempontjából, amellett, hogy nagyon nehéz zöld instrumentumot kibocsátani anélkül, hogy felkészültek volna rá, azaz szükség van a megfelelő irányításra, egy kidolgozottabb projektre és egy célra.
  
  
• Ez nagyon jól illeszkedik ahhoz a programszerkezethez, amelyet EMTN-ügyfeleinknek adott tanácsainkban javasoltunk – egy hosszabb távú program, nem csak egy egyszeri kibocsátás.
  
  
• Globálisan nézve nem hiszem, hogy a fenntarthatóságra helyeződne a hangsúly. Ugyanakkor nagyon nehéz feladni, ha egyszer már elindultunk ezen az úton.
  
  
• Nem feltétlenül a már elvégzett munka vagy a projektek szempontjából, hanem azért, mert már meghatároztad, milyen típusú műsorszolgáltató akarsz lenni, és már kitűzted magadnak a célokat, amelyeket el kell érned. A piacon már meglévő programok alapján meggyőződésem, hogy a következő kibocsátások – többségük – ugyanabba a kategóriába fognak tartozni.